医药行业超预期降息 带来财务费用降低

为贯彻落实适度宽松的货币政策，保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用，中国人民银行决定下调人民币存贷款基准利率和金融机构存款准备金率。央行决定自从2008 年11 月27 日起下调存贷款利率108 年基点，并从2008 年12 月5 日起，下调工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮政储蓄银行等大型存款类金融机构人民币存款准备金率1 个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2 个百分点。同时，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。

 􀁺 这是 1997 年10 月23 日降息1.80 个百分点以来，最大降息幅度，超出此前市场预期。表明政府力保经济增长的态度非常坚决。降息对一些行业产生积极影响，但医药行业一直是轻资产的行业，整体上负债较轻，受到的影响不大，但是一些原料药企业属于重资产型，财务负担较重，而流通企业对资金的需求也较大。虽然存款利率下调，会带来企业利息收入减少，但与贷款利息相比，还是小于后者。如此猛烈的降息，对这些企业的业绩有一定的改善。

 􀁺 我们以上市公司三季报为依据，假设1）相关企业明年仍然维持不变的短期贷款和长期贷款额，2）货币资金也保持不变，3）从明年初起利率调整到最新利率，4）货币资金都是活期存款；粗略估算调整利率带来的贷款利息减少额和存款利息减少额。

 􀁺 仅就利率调整对相关上市公司财务费用带来的影响做一个粗略的测算。可以看出影响较大的多是一些重资产的原料药企业以及对资金需求较大的医药流通企业。整体而言，对于上市公司的业绩增幅并不明显。