化工行业部分产品价格反弹 关注受益政策调整公司
- 作者：佚名
- 出处：不详
- 时间：2008年11月18日
一周焦点：化肥出口关税政策的调整将有助于我国化肥出口的增加，并稳定国内化肥产品价格。虽然产品价格有望回升，但我们预计无法超过2008年的高点。在预期行业景气高点的基础上，我们维持化肥行业“中性”的投资评级，但对于其中业绩稳定且明显受益于出口政策调整的公司，如泸天化、兴化股份等，仍给予“买入”投资评级。
1. 一周焦点：化肥出口关税政策调整
1.1化肥出口特别关税降低或取消
根据国务院常务会议精神，化肥出口关税降低并调整了征税方式。
1.2出口关税政策调整对化肥行业的影响：增加出口，稳定价格
根据出口关税的调整政策，在明年淡季时，氮肥和磷肥在2009年淡季时最低关税只有10%（且没有特别关税），这将明显低于25%-35%的正常关税水平，有助于拉动淡季出口的增长。通过下图数据我们可以看到，在没有实施特别关税的2007年，氮肥出口量明显要高于实施了特别出关税的2008年，特别是在淡季的1、7、8、11、12月，其出口量要显著高于其他几个月份。在实施淡旺季差别关税后，2009年我国化肥出口量有望实现显著增长。
出口的增长将带动国内尿素价格的企稳回升。今年以来由于国际尿素价格大跌带动了国内尿素价格的回落，目前价格只有1900元/吨，较高点回落了近30%，并接近了化肥企业的生产成本。我们预计从今年12月1日起执行的出口关税新政策，将带动出口的增长并推动国内化肥产品价格的走高。由于目前国内化肥企业库存量较大，因而未来一两个月将以消化库存为主，库存有望在明年春节前后消化完。随着春耕旺季的到来，国内化肥价格有望迎来一次回升。
磷肥出口有望显著增长。在原有的出口特别关税政策下，100%的出口特别关税使得化肥出口基本不可能；但在实行淡旺季差别关税后，使得淡季化肥出口成为可能。而且，特别关税政策的放松使得我们对未来特别关税的进一步放松充满期待。目前国内外尿素价格基本持平，从而使得尿素出口基本不可能。而磷肥价格目前还有80%的价差，如果这一价差维持到明年的化肥淡季，那么磷肥出口量会有较大增长。这将有助于缓解我国磷肥供给过剩的矛盾。
1.3 维持化肥行业“中性”投资评级
维持化肥行业“中性”的投资评级。虽然此次出口特别关税政策的调整有助于稳定国内化肥市场价格，但我们坚持之前“化肥行业景气高点已过”的观点（详见报告《化肥行业：三季度经营情况综述》），给予行业“中性”投资评级。
虽然行业评级为“中性”，但对于那些未来两年业绩相对稳定的化肥类上市公司（如华鲁恒升、泸天化、湖北宜化、兴化股份等），仍值得重点关注。对于尿素类上市公司，泸天化（000912）作为国内最大的尿素企业之一，其业绩对产品价格的敏感性最强；华鲁恒升（600426）虽然蒸汽价格上调对公司业绩有较大影响，但醋酸、醋酐等项目的完成，将成为公司新的利润增长点。对于磷肥类上市公司，六国化工（600470）的主营产品是磷酸二铵，该产品出口关税税率的下调有助于出口的增长和价格的回升，有助于公司在磷肥供给过剩的情况下，保持盈利的稳定，此外湖北宜化（000422）的磷肥产能也在不断增加，该公司也将受益于此。对于钾肥类上市公司，盐湖钾肥（000792）的资产重组方案还未公布，需要继续跟踪。冠农股份（600251）目前120万吨的钾肥装置正在调试，如果能在年底前试车成功，2009年公司业绩将显著提升。而对于以硝铵为主要产品的兴化股份（002109）而言，硝铵特别关税的取消将有助于公司出口量的增加，其业绩也有望稳步提升。
2. 活跃化工产品
2.1 国际原油价格跌破60美元/桶
上一周，受世界经济衰退预期的影响，国际原油价格继续呈下跌走势，WTI、Brent油价格双双跌破60USD/barrel，WTI原油价格上周五收于57.04USD/barrel，一周累计跌幅6.55%；Brent原油价格收于51.35USD/barrel，一周累计跌幅11.01%，国际天然气价格下跌了4.09%；乙烯价格单周下跌5.71%，石脑油上周上涨了2.43%。
2.2石油下游产品价格出现反弹
在连续下跌之后，我们跟踪的部分化工产品价格在上周出现了强劲的反弹；纯苯、苯酐、TDI、硫磺、顺酐等产品涨幅较大，都在10%以上。
上一周，MDI、己二酸、苯乙烯、三聚氰胺、丁苯橡胶等产品价格跌幅较大，其中，MDI单周下跌14.47%，己二酸下跌12.63%，苯乙烯下跌12.28%。
2.3 相关上市公司分析
上周纯苯价格大幅反弹。由于原油价格大幅回落，导致国内纯苯价格由8月的10000元/吨的水平，快速下跌至3000元/吨以下，我们认为这主要是由于生产商及贸易商降价处理高价库存所致。随着存货处理完毕，纯苯价格将趋于正常。对于中国石化和中国石油而言，化工产品价格的企稳将有助于公司化工业务盈利的好转。
涨幅剧前的产品及相关上市公司
纯苯：中国石化、中国石油、太化股份、山西三维
TDI：蓝星清洗、沧州大化
硫磺（液态）：红星发展
顺酐：山西三维
跌幅居前的产品及相关上市公司
MDI：烟台万华
己二酸：神马实业、天利高新
苯乙烯：双良股份
三聚氰胺：川化股份
丁苯橡胶：风神股份、黔轮胎
3. 主要化工产品价格走势
3.1 化肥、农药：尿素、磷肥双双下跌
上一周，国内尿素和磷肥价格双双下跌，尿素单周下跌2.78%、磷肥单周下跌5.88%，草甘膦和钾肥的价格保持不变。
3.2 两碱：氯碱产品止跌反弹
上一周， PVC价格止住了连续下跌的趋势，其中乙炔法PVC上涨了2.86%，乙烯法PVC价格则上涨了1.82%；电石价格没有变化，烧碱价格上涨了3.33%；纯碱价格则出现了较大幅度的下跌，单周下跌6.45%。
3.3 化纤：化纤原材料及产品普遍下跌
上一周， PTA跌幅较大，单周下跌10.2%，PET切片下跌幅度也达9.52%，PA66切片下跌了5.41%，PA6下跌了7.14%，粘胶短纤下跌5.56%，氨纶40D价格下跌了1.12%，PTMEG的价格也下跌了1.06%，对二甲苯的价格保持不变。
3.4 醇醚：甲醇价格出现反弹
上一周，甲醇单周上涨了2.67%，二甲醚价格没有变化。
3.5 橡胶：丁苯橡胶价格跌幅较大
上一周国内丁苯橡胶价格继续出现较大幅度的下跌，单周跌幅为10.71%，1天然橡胶价格下跌幅度相对较小，单周跌2.05%。
3.6 聚氨酯：TDI、MDI价格出现分化
上一周，国内TDI产品价格出现了强劲的反弹，单周上涨了15%，而MDI则下跌了14.47%，BDO价格下跌了1.52%。
3.7 其他化工品：硫磺价格出现反弹
上一周，硫磺价格延续反弹走势，液态硫磺上涨了14.29%，固态硫磺价格没有变化，苯乙烯下跌了12.28%，三聚氰胺下跌了11.11，黄磷下跌了7.14，硝酸价格上涨了4.35%，其余产品价格保持不变。
1. 一周焦点：化肥出口关税政策调整
1.1化肥出口特别关税降低或取消
根据国务院常务会议精神，化肥出口关税降低并调整了征税方式。
1.2出口关税政策调整对化肥行业的影响：增加出口，稳定价格
根据出口关税的调整政策，在明年淡季时，氮肥和磷肥在2009年淡季时最低关税只有10%（且没有特别关税），这将明显低于25%-35%的正常关税水平，有助于拉动淡季出口的增长。通过下图数据我们可以看到，在没有实施特别关税的2007年，氮肥出口量明显要高于实施了特别出关税的2008年，特别是在淡季的1、7、8、11、12月，其出口量要显著高于其他几个月份。在实施淡旺季差别关税后，2009年我国化肥出口量有望实现显著增长。
出口的增长将带动国内尿素价格的企稳回升。今年以来由于国际尿素价格大跌带动了国内尿素价格的回落，目前价格只有1900元/吨，较高点回落了近30%，并接近了化肥企业的生产成本。我们预计从今年12月1日起执行的出口关税新政策，将带动出口的增长并推动国内化肥产品价格的走高。由于目前国内化肥企业库存量较大，因而未来一两个月将以消化库存为主，库存有望在明年春节前后消化完。随着春耕旺季的到来，国内化肥价格有望迎来一次回升。
磷肥出口有望显著增长。在原有的出口特别关税政策下，100%的出口特别关税使得化肥出口基本不可能；但在实行淡旺季差别关税后，使得淡季化肥出口成为可能。而且，特别关税政策的放松使得我们对未来特别关税的进一步放松充满期待。目前国内外尿素价格基本持平，从而使得尿素出口基本不可能。而磷肥价格目前还有80%的价差，如果这一价差维持到明年的化肥淡季，那么磷肥出口量会有较大增长。这将有助于缓解我国磷肥供给过剩的矛盾。
1.3 维持化肥行业“中性”投资评级
维持化肥行业“中性”的投资评级。虽然此次出口特别关税政策的调整有助于稳定国内化肥市场价格，但我们坚持之前“化肥行业景气高点已过”的观点（详见报告《化肥行业：三季度经营情况综述》），给予行业“中性”投资评级。
虽然行业评级为“中性”，但对于那些未来两年业绩相对稳定的化肥类上市公司（如华鲁恒升、泸天化、湖北宜化、兴化股份等），仍值得重点关注。对于尿素类上市公司，泸天化（000912）作为国内最大的尿素企业之一，其业绩对产品价格的敏感性最强；华鲁恒升（600426）虽然蒸汽价格上调对公司业绩有较大影响，但醋酸、醋酐等项目的完成，将成为公司新的利润增长点。对于磷肥类上市公司，六国化工（600470）的主营产品是磷酸二铵，该产品出口关税税率的下调有助于出口的增长和价格的回升，有助于公司在磷肥供给过剩的情况下，保持盈利的稳定，此外湖北宜化（000422）的磷肥产能也在不断增加，该公司也将受益于此。对于钾肥类上市公司，盐湖钾肥（000792）的资产重组方案还未公布，需要继续跟踪。冠农股份（600251）目前120万吨的钾肥装置正在调试，如果能在年底前试车成功，2009年公司业绩将显著提升。而对于以硝铵为主要产品的兴化股份（002109）而言，硝铵特别关税的取消将有助于公司出口量的增加，其业绩也有望稳步提升。
2. 活跃化工产品
2.1 国际原油价格跌破60美元/桶
上一周，受世界经济衰退预期的影响，国际原油价格继续呈下跌走势，WTI、Brent油价格双双跌破60USD/barrel，WTI原油价格上周五收于57.04USD/barrel，一周累计跌幅6.55%；Brent原油价格收于51.35USD/barrel，一周累计跌幅11.01%，国际天然气价格下跌了4.09%；乙烯价格单周下跌5.71%，石脑油上周上涨了2.43%。
2.2石油下游产品价格出现反弹
在连续下跌之后，我们跟踪的部分化工产品价格在上周出现了强劲的反弹；纯苯、苯酐、TDI、硫磺、顺酐等产品涨幅较大，都在10%以上。
上一周，MDI、己二酸、苯乙烯、三聚氰胺、丁苯橡胶等产品价格跌幅较大，其中，MDI单周下跌14.47%，己二酸下跌12.63%，苯乙烯下跌12.28%。
2.3 相关上市公司分析
上周纯苯价格大幅反弹。由于原油价格大幅回落，导致国内纯苯价格由8月的10000元/吨的水平，快速下跌至3000元/吨以下，我们认为这主要是由于生产商及贸易商降价处理高价库存所致。随着存货处理完毕，纯苯价格将趋于正常。对于中国石化和中国石油而言，化工产品价格的企稳将有助于公司化工业务盈利的好转。
涨幅剧前的产品及相关上市公司
纯苯：中国石化、中国石油、太化股份、山西三维
TDI：蓝星清洗、沧州大化
硫磺（液态）：红星发展
顺酐：山西三维
跌幅居前的产品及相关上市公司
MDI：烟台万华
己二酸：神马实业、天利高新
苯乙烯：双良股份
三聚氰胺：川化股份
丁苯橡胶：风神股份、黔轮胎
3. 主要化工产品价格走势
3.1 化肥、农药：尿素、磷肥双双下跌
上一周，国内尿素和磷肥价格双双下跌，尿素单周下跌2.78%、磷肥单周下跌5.88%，草甘膦和钾肥的价格保持不变。
3.2 两碱：氯碱产品止跌反弹
上一周， PVC价格止住了连续下跌的趋势，其中乙炔法PVC上涨了2.86%，乙烯法PVC价格则上涨了1.82%；电石价格没有变化，烧碱价格上涨了3.33%；纯碱价格则出现了较大幅度的下跌，单周下跌6.45%。
3.3 化纤：化纤原材料及产品普遍下跌
上一周， PTA跌幅较大，单周下跌10.2%，PET切片下跌幅度也达9.52%，PA66切片下跌了5.41%，PA6下跌了7.14%，粘胶短纤下跌5.56%，氨纶40D价格下跌了1.12%，PTMEG的价格也下跌了1.06%，对二甲苯的价格保持不变。
3.4 醇醚：甲醇价格出现反弹
上一周，甲醇单周上涨了2.67%，二甲醚价格没有变化。
3.5 橡胶：丁苯橡胶价格跌幅较大
上一周国内丁苯橡胶价格继续出现较大幅度的下跌，单周跌幅为10.71%，1天然橡胶价格下跌幅度相对较小，单周跌2.05%。
3.6 聚氨酯：TDI、MDI价格出现分化
上一周，国内TDI产品价格出现了强劲的反弹，单周上涨了15%，而MDI则下跌了14.47%，BDO价格下跌了1.52%。
3.7 其他化工品：硫磺价格出现反弹
上一周，硫磺价格延续反弹走势，液态硫磺上涨了14.29%，固态硫磺价格没有变化，苯乙烯下跌了12.28%，三聚氰胺下跌了11.11，黄磷下跌了7.14，硝酸价格上涨了4.35%，其余产品价格保持不变。